權益市場資金大擴容

百億私募破百家！

中國基金報記者 房佩燕

11月，私募行業正式進入百家百億的“雙百時代”。據私募排排網數據顯示，國內百億私募的數量已達100家，其中百億量化機構25家。

對此，私募分析，財富管理大時代下，權益市場資金擴容，私募基金行業正進入“快車道”。不過，私募強調，市場從來都不缺乏業績出色的明星，只有行穩才能致遠，而投研體系、公司治理穩定是業績可持續的根基。對于異軍突起的量化私募，主觀私募也毫不畏懼，相信都有各自的空間。

權益市場資金擴容

百億規模私募破百家

隨著紅籌投資、正圓投資、寬遠資產、沖積資產、和諧浩數投資管理、遂玖資產和聚寬投資等7家私募晉級百億規模，私募排排網最新數據顯示，國內百億私募的數量已達100家。私募行業正式進入百家百億的“雙百時代”。

在不少私募認為，這是時代的禮物。

睿揚投資表示，隨著中國資本市場的不斷發展，今年許多新銳私募取得快速發展，一方面在于業績表現較好，受到了機構和高凈值投資者的追捧；另一方面是中小盤股票表現較好，市場活躍度較高，有利的市場環境助推了私募規模的提升。宏觀層面，居民的宏觀資產配置由于供給側結構性改革、房住不炒、信托剛兌被打破、金融產品的凈值化轉變、無風險利率持續下行等因素，未來居民對權益資產的配置也會持續加大，對資本市場是一個正向的發展。

清和泉資本指出，市場環境來看，資本市場處于活躍狀態，A股市場成長股表現亮眼，近年股市結構性行情助推資金入場，支撐了私募規模擴大。從配置需求層面，企業投資者和居民的財富配置需求日益增長，國內高凈值人群數量和資產規模繼續增長，私募產品配置需求大。投資者層面：投資者不斷成長成熟，在參與權益市場的渠道選擇上，青睞中長期業績突出且穩定的頭部機構。

華南一新晉百億私募分析，一方面，隨著中國資本市場的不斷完善發展，尤其是在“房住不炒”和“凈值化、去剛兌”大背景下，以公募和證券私募為代表的凈值化產品將會成為越來越多機構和居民財富配置的選擇。另一方面，目前A股整體處于慢牛格局之中，賺錢效應一直存在，這給居民和機構的中長期配置提供了更強的信心。大勢所趨，隨著經濟的發展、居民財富的不斷積累，優秀的管理人會成為未來財富配置的稀缺資產，百億私募、千億私募的數量也一定會越來越多。

而在這大環境下，百億私募的業績突出，專業性得到認可，規模便水漲船高了。

清和泉資本指出，新晉百億私募具有共性：投研團隊強勁，管理和業績方面均長期保持在市場前列。

漢和資本也表示，隨著權益類資產在居民財富配置中的占比呈現出不斷提升，私募基金行業也會呈現出持續壯大的趨勢。長期來看，能夠始終將投資者長期利益放在首位，為投資者創造長期優異業績的管理人，管理規模勢必也會有所提升，這并不會受限于策略屬性。

相聚資本稱，結構性行情中，一些績優私募產品表現出較強的賺錢效應，特別是投資團隊完備、投資理念領先的頭部私募，在震蕩行情中體現了良好的絕對收益能力，不斷獲得市場認可。

申毅投資認為，隨著銀行理財凈值化轉型，大量資金需要尋找管理能力良好、風控過硬的優質管理人。

私募排排網基金經理胡泊補充，資金涌入財富管理行業之后，無論是專業的三方理財機構還是券商銀行等機構，基于對投資者負責和安全的角度考慮，會引導資金流向規模相對較大、長期業績優異、投研實力較強的頭部私募，從而導致了百億私募的不斷擴容。格上旗下金樟投資私募基金研究員謝詩琦認為，在今年震蕩的行情下，能夠保持相對突出業績的中型私募吸金能力尤其強勁，在新資金申購疊加業績漲幅的效應下，規模得以快速增長。

優勝劣汰速度加劇

投研體系、公司治理是業績可持續的根基

而細看這100家百億私募，誠然有不少“后起之秀”，但也有不少老牌私募掉出行列，甚至也有私募“百億”身份不到一年便縮水。

對此，私募認為，“掉隊”最直接的原因便是業績缺乏可持續性。

睿揚投資分析，今年市場風格切換、行業輪動的節奏加快，確實存在老牌私募未及時跟上市場節奏暫時“掉隊”的情況。但二級市場從來都不缺乏業績出色的明星，只有行穩才能致遠。業績的持續能力對私募的長足發展最為重要，如果只是短期的業績優秀，沒有持續能力，也很難做大，即使做大也是短期的。因此，就需要私募機構不斷提升自身的能力，如對宏觀、中觀、以及對市場的把握能力、自身的投研能力等等。

胡泊也認為，私募實現長足發展的根本還是在于是否持續給客戶帶來正收益或者超額收益，無論是百億私募還是非百億私募，長期穩健的收益是留著和吸引投資者最有力的武器，對于小私募而言，可以通過可持續的長期穩健收益為基礎慢慢做大做強，而對于百億私募而言，一旦規模做大之后，無法通過提升投研實力和豐富自身的投資策略來匹配規模，從而實現穩健的投資回報，久而久之客戶同樣也會流失。

朝陽永續基金研究院研究總監、向日葵投資FOF研究總監尹田園認為，不進則退，如果自身策略和業績無法適應市場，滿足投資人需求，難免掉隊。實現長足發展，需要不斷適應市場的發展。

華南一新晉百億私募表示，能進入百億私募行列的機構，應該都有其特別優秀之處，業績或者市場或者公司經營上。 百億以上不一定都是最優秀的，不到百億的機構中也有很多“精品店”。在其看來，私募行業競爭充分，“走得穩、走得遠”或許比“走得快”更重要。做好業績、善待投資人，規模只是結果，水到渠成。

而從更深層次分析，投研體系、公司治理則是業績可持續的根基。

清和泉資本總結，私募發展短期看業績，中期看投研體系，長期看管理。投資框架與業績結果是硬實力，這決定了一家私募所能達到的高度，而管理架構和人才體系是軟實力，這會帶領一家私募邁向長遠。

華南一沖擊百億規模私募認為，市場總是變化的，對于市場來說，冠軍年年有，總有人拿第一，每年行業里都有新人進來，也有老人掉隊，過去如此，未來也會如此。對于一個個體，一個私募公司來說，賭一把是簡單的，難的事情是在波動的市場中，能夠歷久彌新，這除了要求策略的穩定性，對公司治理的穩定性，核心人員的穩定性的要求也非常高。

謝詩琦舉例，今年個別私募因核心基金經理離職的原因，機構規模掉出百億行列。并且也有新晉百億私募在規?？焖贁U張的同時加快了新產品銷售步伐，遇上今年風格切換，其專長領域與今年市場風格背離，導致春節后產品遭遇較大的回撤，管理規模嚴重縮水。整體來看，除了歷史業績外，管理人的股權結構、核心人物、基金經理以及投研團隊的穩定性、產品的發行節奏、能力圈的擴展、體系化的風控措施對私募基金公司的發展來說也至關重要。

不過，對于優勝劣汰，申毅投資直言，私募行業發展迅速，優勝劣汰是有利于投資人利益的。長期來看，穩定前瞻的策略布局，嚴格的風控流程、合規的經營理念、不斷進化的策略、良好的投資人服務都非常重要。

百億量化機構占比1/4

主觀不懼：反而增加流動性

其中量化私募更是發展迅猛，百億量化私募以25家的數量占比1/4。雖然，朝陽永續基金研究院研究總監、向日葵投資FOF研究總監尹田園認為，量化大發展下，主觀會受到影響，在投資人選擇產品時，不可避免的被拿來與量化產品進行比較。量化和主觀的PK形勢仍處在加劇過程中。

但私募卻表示，從長期來看不會有太大的影響，量化反而能增加流動性。

睿揚投資認為，量化是通過先進的數學模型來替代人為的主觀判斷，利用計算機技術從龐大的歷史數據中海選出那些能帶來超額收益的大概率事件，減少投資者受情緒波動的影響，避免在市場極度狂熱或悲觀的情況下作出非理性的投資決策。實際上，量化本身只是一種處理數據和信息的方式，或者說是一種投資交易的手段、工具，核心還在于策略。主觀是基于行業及上市公司基本面的投資，長期來看并不會有特別大的影響，反而可以增加流動性。

華南一新晉百億私募表示，量化和主觀 之間并非涇渭分明。量化的諸多策略和方法論，對主觀投資也有借鑒作用。其認為，在未來5-10年，中國市場還存量大量的相對超額收益和絕對收益機會，主觀也好，量化也罷，只要好好做，都有巨大的發展空間。

申毅投資表示，主觀和量化有不同的投資方法論，量化在紀律性、執行效率、計算速度、策略迭代等方面都更快一些，主觀和量化也已經在一定程度上互相滲透，相信都有各自的空間。

胡泊指出，雖然短期量化的大發展可能對主觀會產生一定的影響，但長遠來看影響不大，量化未來會向量化多頭方向發展，而主觀私募更多是追求個股的深度挖掘，會形成兩個完全不同的賽道風格，適合不同的投資者。

謝詩琦直言，量化投資通常不會影響到主觀投資，在海外成熟市場，量化投資是主流投資方法之一，因為這種方法系統化地解決了資產定價效率的問題，可以改善市場的流動性，有助于提高市場運行效率。兩個策略的區別來看，量化和主觀關注的方向有差異化，比如量化投資覆蓋全市場的股票，相對更偏向于小市值股票，主觀策略看重標的公司的質地，通常是細分行業的龍頭公司，市值更大。從換手率來看，量化投資換手率高，對于持股型主觀策略主要享受企業成長的收益，二者的收益來源和策略還是有較大差異的。

百億私募“軍團”迅速擴容

優秀的業績是規模增長的主要驅動力

中國基金報記者 任子青

今年以來，結構性行情演繹極致，頭部私募的力量也迅速壯大，吸金力十足。近期百億私募“軍團”已突破百家，對此，不少私募管理人認為，規模已成為衡量私募綜合實力的重要標準之一，同時也是打開渠道合作，樹立品牌和吸引人才加入的重要影響因素。但規模增長的驅動力仍是長期優秀的業績表現。

此外，針對近期明顯降溫的備案發行情況，受訪私募分析稱，這主要與市場行情及公司戰略有關。

規模成為私募的重要衡量標準之一

“規模是衡量私募發展狀況的一個非常關鍵的指標?！鼻搴腿Y本指出，百億私募在積累了一定得投研實力和市場開拓能力后能夠反哺公司治理，公司治理和經營進一步規范化后，對于吸引人才、激勵機制、品牌口碑、售后服務和合規風控等將能夠提供有力保障。所以，百億規模可以看做私募機構的一個契機或起點，疊加良好的公司治理，能夠幫助機構走得更遠。

申毅投資表示，超過百億規模的私募，意味著公司在投資能力、風控能力、公司管理等各個方面都達到了一定的水準，私募行業中高素質人才非常重要，大規模私募在吸引優秀人才、品牌推廣、投研能力提升等各方面都具有一定的優勢。

私募排排網基金經理胡泊稱，規模對于私募而言，是打開渠道合作，樹立品牌和吸引人才加入的重要因素。百億是一家私募實力的象征之一，也代表了市場對他們的一種認可，百億是目前對于私募行業進行劃分的重要標簽之一，因此百億私募能夠享受到更多來自渠道擴展和投研人才方面招聘的話語權。

格上旗下金樟投資私募基金研究員謝詩琦也表示，規模確實是衡量私募發展的重要因素。對于主觀策略，小規模以及腰部管理規模的機構，個股來源通常集中來基金經理個人，或者是外部資源。而百億以上的管理人，擁有成熟的研究團隊以及足夠的人員配置，可以覆蓋足夠多的行業，進行個股挖掘與跟蹤，以保持未來業績的可持續性。對于量化策略，百億級量化私募的團隊人數大概在60至100人之間，技術成本和人力成本都很高，只有相當的管理規模才能覆蓋這一成本，并且有能力不斷強化投研團隊實力，形成正反饋。

“規?？隙〞λ侥加杏绊?，當然不排除有私募公司是小而美的情況。主要原因是規模小了，在券商的投研支持上就會少了，對需要券商的研究資源的公司會有影響。同時在市場部分也會有影響，目前部分渠道也會要求百億私募的覆蓋率，規模太小，沒法進入渠道的眼界?！比A南一沖擊百億規模私募向記者說道。

睿揚投資坦言，在私募機構擁有自己的投研團隊且投研能力足夠強的前提下，是可以支撐規模的擴張的。當投研能力無法匹配規模擴張速度時，產品凈值在一定程度上會受到影響。規模大的私募想要走得長遠，必須要不斷提升自身的投研實力，對投研人員的素質要求也因此變高。此外，規模越大意味著客戶量越多，這就要求市場團隊的客戶關系維護能力得到相應的匹配。

此外，漢和資本指出，管理規模是投資者創造長期收益的結果，而投研體系的持續打磨、投研實力的不斷提升以及公司的穩健運營是實現長期收益的前提和基礎，這點是始終如一的，所以這些并不會受規模增長的影響而發生較大變化。

據了解，漢和資本始終堅持團隊的自主培養和穩步擴充，以實現“投”與“研”之間，以及團隊內部順暢的溝通，最大化提升投研效率，自主培養也有助于保持理念的統一性和團隊的穩定性。為了保證產品的穩健運營，隨著規模的提升，會根據自身發展提前進行人才的儲備和培養。

華南一新晉百億私募進一步解釋稱，所謂能力圈，同一個管理人在特定階段的最優管理規模往往是有上限的，不同團隊稟賦、不同策略風格、不同市場階段，這個上限數值會有所不同。規模太小了不好做，規模太大了一樣會有瓶頸?；鶚I長青的管理人，一定會量力而行，把業績當做最重要的追求，而非規模。業績好了，規模自然也增長上來了。

優秀的業績是規模增長的主要驅動力

據了解，今年10月新晉百億行列的睿揚投資今年規模提升較為顯著。睿揚投資表示，基金經理和整個研究團隊的擴容和凈值收益的良好表現為其帶來了不錯的規模增長?？紤]到規模的提升有影響到凈值收益的可能性，所以希望投研實力走在規模增長的前面，從而實現規模在不受凈值回撤風險的狀態下穩步提升。

清和泉資本表示，“雖說今年的市場比較波折，但我們的規模有穩步的增長，目前規模超百億。實際上我們是在5000點成立的私募，這幾年的發展雖說沒能乘著上一輪牛市的春風，但在波折中為客戶獲取了不錯的回報，規模穩步增長的原因我們認為是投資上經受了不同市場環境的考驗。下一步的考量和目標是夯實兩個方面，一個是投研的硬實力，另一個是管理、合規、品牌、服務等綜合治理方面的軟實力?！?/p>

目前，申毅投資的管理規模為120億左右，2021年取得了合理的增長?！拔覀兾磥硐Ｍ３忠幠：蜆I績的良性循環，繼續把投資人利益放在首位，以合理的速度進行增長?！鄙暌阃顿Y表示。

上述華南一新晉百億私募也表示，今年規模增長的驅動力主要來自存量產品的業績增長，也有部分渠道資金和大客戶訂制資金。在對外募資方面，公司一直相對比較“佛系”，規模擴展速度相對較慢，公司將業績和老客戶體驗放在第一位，對外新增募資放在錦上添花的位置。同時在募資思路上，我們考慮永遠讓投研能力走在規模的前面，永遠讓老客戶口碑成為募資的最主力。

10月份以來私募基金發行遇冷

備案數量顯著下降

今年前三季度備案熱情高漲，尤其是量化機構一直維持著高頻的備案節奏。謝詩琦指出，根據格上研究統計，備案數量排名前十的管理人中，有9名管理人為量化策略，其中靈均投資在8月單月備案超過了100只產品。不過，自9月中旬開始，由于市場輪動切換且小市值股票的超額收益顯著下降，導致中證500指數持續回撤，量化多頭產品的表現也紛紛急轉直下，量化策略主力軍的備案熱情均有所冷卻。

除了量化私募外，10月份以來，私募基金整體備案產品數量也出現顯著下降。胡泊認為，10月來私募備案產品數量下降，一方面跟市場行情有關系，今年以來的市場呈現出明顯的結構性極端分化行情，導致基金的賺錢效應明顯不及去年。而且基金業績分化也非常大，尤其是特別吸金的頭部主觀股票私募今年來業績表現欠佳，一定程度上影響了投資者的熱情；另一方面，受年末特殊時間節點疊加國慶假期影響，不少私募今年的備案計劃已進入收官階段，備案動力減弱。此外，百億量化私募作為過往的備案主力，9月中下旬開始遭遇回撤，不少百億量化私募加入“封盤”大軍，讓投資者開始擔心量化規模起的太快會對未來收益產生較大影響，因此投資者跟風量化產品的情緒開始降溫。

清和泉資本指出，公私募的發行預冷，最大的原因還是今年波折的證券市場，投資者賺錢效應不明顯，尤其是在去年和年初比較熱鬧的時候發行量較大，導致不少客戶目前處于浮虧狀態。清和泉對于募資的計劃一直是希望能夠平穩進行，疊加今年尚佳的凈值表現，規模其實是有穩步增長的。

同樣，睿揚投資也表示，其一是臨近年末疊加國慶假期的影響，不少私募今年的備案計劃已進入收官階段；其二是受市場供需影響，股市行情整體平淡疊加風格切換，10月市場資金以觀望為主；其三是部分百億私募選擇“封盤”，因而減少了新產品的備案數量。睿揚投資稱，公司今年銷售情況良好，在今年9月初已暫停申購。

申毅投資分析道，備案速度和市場熱度有關，也和公司戰略有關，如果過于激進，可能可以取得短期迅速增長，但在投資人利益保護、公司策略容量等方面可能產生隱患，所以，保持適度增長非常重要。

百億私募今年業績分化明顯

挖掘“受損”行業中的確定性機會

中國基金報記者 吳君

在震蕩市場環境下，百億級股票私募基金今年整體表現并不好，平均收益僅1.57%，且內部業績分化明顯。業內人士認為，今年市場風格的變化，使得一些傳統價值派私募不太適應，短期業績落后，對此投資者要理性看待，關注私募的投資體系和團隊等，是否能持續挖掘新的機會。多家百億私募表示，對明年國內市場充滿信心，優選具備長期投資價值的企業，挖掘“受損”行業中的確定性機會，當前既看好消費、互聯網等低估機會，也看好新能源等持續性成長機會。

今年百億股票私募業績掉隊

分化背后在于對市場的適應

格上研究最新數據顯示，截至今年10月底，國內不同規模私募管理人旗下股票策略產品今年平均收益為7.21%；其中，規模在100億元以上的股票策略私募基金今年以來平均收益率僅為1.57%，遠低于行業平均，也大幅落后于其他規模的股票私募業績。

同時，百億私募內部分化也很厲害，正圓投資、睿揚投資、玄元投資、紅籌投資和汐泰投資等今年表現突出，但也有多家股票多頭私募今年遭遇巨大回撤，多家回撤超10%，有的甚至今年虧損將近20%。

格上旗下金樟投資私募基金研究員謝詩琦表示，今年由于A股結構性行情演繹極致，主觀策略百億私募業績分化嚴重。一些管理人布局偏高景氣度、高成長的新能源、軍工、周期等板塊，表現靠前；而表現靠后的管理人，均是長期深耕傳統價值，在今年風格不匹配的市場環境下導致業績有所回撤?！拔覀冋J為，每一種策略都會有策略環境不適應的階段，但超額回撤不意味著策略失效。未來的業績可持續性，需要關注管理人是否布局在有投資價值的領域，并且有成熟的投資體系，流程化的投研體系和穩定的團隊，能夠保障持續挖掘新的投資機會，積極拓展能力圈。”

私募排排網基金經理胡泊認為，今年百億私募業績分化嚴重，主要因為整個市場風格分化嚴重，往年大藍籌、消費醫藥等核心優質賽道表現好，今年轉換為科技、新能源車、光伏等成長賽道，“所以整個市場的投資理念和主要的邏輯方法可能會有變化，因此對于私募而言，需要不斷迭代自己的認知范圍，實現策略的更新，才能更好地適應市場?！?/p>

朝陽永續基金研究院研究總監尹田園稱，各家私募策略差異導致了業績上的分化，是正?，F象?！耙幠：蜆I績難兩全其美，不管對于主觀還是量化都是一樣的，只能增加投研力量，但邊際效用可能不如規模小的機構?！?/p>

在私募看來，提升投研能力是發展基礎。睿揚投資表示，今年以來，整個市場的風格切換、行業輪動的節奏非常快，比較考驗私募機構的選股能力以及行業輪動把握能力，相關能力較強的私募在就會震蕩行情中脫穎而出，所以百億私募內部出現業績分化?！把芯框寗拥奶匦栽桨l明顯，未來私募只有投研能力跟上規模擴張的速度，才能保持業績的持續性與穩定性?！?/p>

相聚資本認為，要想保持業績的持續性，只有不斷深挖投研護城河，對最先進的投資方法和投資工具進行探索，這樣才能實現投資策略不斷的優化、業績的可持續。

百億私募對明年市場信心較足

優中選優具備長期價值的企業

盡管今年市場震蕩較大，但多家百億私募對未來市場信心較足。清和泉資本判斷，目前市場展現出來是結構性的機會，明年無論是跌下來的景氣成長板塊，還是盤整已久的核心資產，都可以看到明顯的雙擊機會?！扒捌诒┑男袠I和領域明年機會很大，因為第一估值被殺下來，第二政策已經偏友好，第三我們看到了有些被打壓的領域，它們的產品價格慢慢在提價，利潤率也開始在上升了，所以這些股票我們覺得明年是一個估值和業績的雙擊?！?/p>

淡水泉投資認為，當前市場展現的一個顯著特征是放大短期影響，忽視長期可能存在的不確定性因素。這種情形與前兩年市場追逐消費類核心資產的邏輯形成鐘擺的兩端，當時核心資產并不是因為短期爆發力強、邊際效益好，而是因為有長期的行業格局及龍頭地位的確定性，與當前恰好相反?！半S著光伏、新能源汽車等新興成長資產持續成為被追逐對象，我們看到一些長期看確定性非常強的行業龍頭公司，因為短期不能釋放亮麗業績，而被市場拋棄，這類資產正成為市場情緒的另一個端點。在這些低情緒、低估值的領域中，那些能夠具備基本面超預期變化的公司將會帶來更加確定的未來回報。我們認為這種市場環境給淡水泉的逆向投資帶來機會?！?/p>

漢和資本表示，對中國的長期發展始終充滿信心，在此前提之下只需要專注優中選優，投資于中國最優秀的、并且具備長期投資價值的企業，通過長期持有，獲益于它們的成長?！皞}位調整來自于投資組合中標的本身價值層面的變化，或者出現性價比更高的投資標的。價值不是一成不變的，被低估的價值也不是按照線性規律兌現的，影響內在價值的因素非常多，任何一點邊際上的變化都有可能引發內在價值的重估，所以在長期投資過程中，需要保持緊密的跟蹤、思考和比較，并進行相應的調整?！?/p>

據了解，景林資產認為，今年受一些短期政策影響，科技互聯網行業出現了一定波動。但從基本面角度來看，核心持倉的公司運營及未來發展仍然有較大投資價值，且大多數限制性政策已落地?！爸卸唐趤砜?，對政策風險已經釋放的公司進入熬底階段，我們對優秀公司未來保持信心。長期來看，對于未來中國的經濟和資本市場，我們依然保持樂觀。市場越是復雜震蕩的時候，越需要保持價值投資的理性與客觀，避免被情緒誤導?！?/p>

私募既看好消費、互聯網等低估機會

也看好新能源等持續性成長機會

從投資方向來看，睿揚投資稱，由于貿易戰和疫情，工業體系的完整對中國尤為重要，隨著中國制造業占GDP的比重穩步上升，所以目前主要投資的賽道在高端裝備制造業和醫藥行業?！熬唧w來說，新能源主要看好新能源車、光伏、儲能等；機械制造看好充分參與全球供應鏈重構、國內進口替代的相關子行業；科技看好半導體設備和相關材料的制造業；醫療行業看好原料藥、醫療服務板塊?！?/p>

睿揚投資進一步表示，比較關注：一是今年由于原材料價格上漲和上游缺芯片受損、明年邊際改善后可能受益的板塊；二是新能源汽車磷酸鐵鋰排產大幅提升和儲能爆發雙重受益的鐵鋰正極材料、持續高景氣的逆變器等；三是光伏板塊明年硅料價格下跌帶來行業爆發式增長的機會；四是醫療服務大空間小市值企業持續擴張的機會和原料藥制劑一體化公司估值回升的機會。

清和泉資本坦言，看好三個方向：一是互聯網，目前估值處于歷史最低的10%的分位數，同時政策開始邊際向好，包括扶持數字經濟等；二是消費，明年隨著全球疫情最嚴峻的時候已經過去，經濟逐步回歸常態，壓制消費的一些因素會得到緩解，此外很多消費品開始提價，我們覺得明年可能是個業績和估值雙擊的過程；三是硬科技，包括新能源、軍工、光伏，新能源車、半導體還有醫藥等，雖然估值比較貴，但是業績增長很確定，長期邏輯看得清楚，短期業績不斷兌現，時間是它們的朋友，每一次調整都是加倉機會。

淡水泉投資表示，基于逆向思維，挖掘“受損”行業中的確定性機會。在不同主題下布局了優質成長類公司。包括各行各業數字化應用，以及中國優秀制造企業的“品牌出海”主題。這些公司短期看基本面可能爆發力沒有那么強，但長期良好趨勢是確定的。而“品牌出?！惫窘衲晔艿饺毙尽⒑＿\價格、原材料價格上漲的壓制。

相聚資本也說，明年看好三大方向：新興消費、創新科技和突破較大的技術領域。新興消費領域，由于疫情影響還在持續，需要在消費板塊里找具備抗周期屬性、以及有內生爆發力的板塊，包括消費醫療、醫美、智能家具等。創新科技領域，成長板塊依然是值得關注的方向，一批公司將在較長時期內維持較高的景氣度，貢獻投資機會。

附上最新百億私募基金名單：

編輯：艦長